广发策略:市场对估值的敏感度逐渐增强。建议继续降低估值 美素力奶粉多少钱

股票行情    来源:枝德股票网  作者:佚名

广发证券发布报告称,近期主要资产"通胀交易"特征更加明显,主要集中在顺周期领域,而不少消费品价格依然疲软。工业品价格恢复与消费品价格稳定是一个理想的组合。这种"通胀交易"反映了需求恢复和生产稳定状态带动的价格回升。不过,目前的高估值和持续的经济复苏,让A股投资者对折现率的变化更加敏感。

A股跑输美股。核心原因来自于国内货币政策的不同预期。美联储推出了"平均通胀目标",而中国人民银行则强调"正常的货币政策"。经济复苏状况的差异进一步加剧了货币政策预期的分歧——美国正处于第二次疫情爆发后的复苏初期;而中国经济自3月以来持续复苏,逐步向常态靠拢。美股本周因超买大幅下挫,但整体美长端利率仍受到美联储较好的保护,且流动性未异常,难以趋势挤压美股估值。因此,海外市场的波动也较难对A股形成持续影响。

近期人民币表现强劲,但北向流动不明显。主要原因是:(1)中国政策依然坚定,经济复苏预期相对稳定。(2)疫情错位带来利润周期错位,三季度美股相对于A股的盈利增长差异可能会逐步显现。(3)美国大选逐渐加剧外商对A股的配置在风险偏好方面受到周期性抑制。短期向北流入趋势偏离人民币汇率走势,但长期来看,A股外资增加仍是趋势。

A股中报给出了几条投资线索:(1)A股非金融企业现金流自2017年以来首次转正,民营企业利润率改善较好,企业现金流不会收紧货币政策。产生明显的约束。(2)尾噪消除后,1005家重点企业呈现"三米"恢复初期。①逆势"扩产"的行业较好;②以"补货"为主的行业,跑赢大概率;③现金流"紧平衡"阶段,偿债压力较小的企业,现金流控制能力更强。寻找扩容/补充和偿债的"最优方案"——电气设备(高低压设备)、机械设备(交通设备、工程机械)、轻工制造(造纸)。

全球央行宽松推动金融资产价格上涨模式——贴现率带动牛市。指数主要是估值扩大贡献,大势应以贴现率为主。广发预计Q4流动性将进一步温和收紧。但目前来看,只要经济不超过预期,就很难央行加紧收紧,总体风险不大。

市场对估值敏感敏感性逐渐增加。建议继续估值降维,"三表"修复前期,平衡扩容/增资和偿债的"最优解",配置利好周期和牛市主线的alpha市场贝塔泛化独立可控内环国内估值相对合理的龙头:(1)"供需共振"行业(玻璃、电力设备、通用机械等),生产周期见底,收入提升;(2)收入和毛利率稳定的积极补货先锋(化工、工业金属、建材);(3)新能源、苹果连锁消费电子、军工。

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